Alberto Ibarra Mares
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Este ratio est� considerado como la mejor medida de la eficiencia operativa, pues mide la rentabilidad generada sobre todos los activos que tiene la empresa y que son administrados por la alta direcci�n. Su c�lculo permite evaluar o proyectar los resultados de la operaci�n, y �sta relaci�n cuando se factoriza con variables m�s detalladas como las ventas, m�s que una medida de rentabilidad, corresponde realmente a una medida de eficiencia. Sin embargo, si optamos por expresar el ratio de forma global y clasificarlo como un ratio de rentabilidad, es posible que esto permita contrastar su comportamiento emp�rico a trav�s del an�lisis factorial con respecto a los ratios de productividad y eficiencia, adem�s de determinar el grado de multicolinealidad con otros criterios de la rentabilidad.
En el c�lculo global de este ratio se omite el efecto del m�todo utilizado en la financiaci�n de los activos, pues no se considera si los activos fueron financiados con capital ajeno o capital propio. Esta idea parte de que la direcci�n, independientemente de c�mo se financie, tiene que pagar en ambos tipos de capital unos costes que est�n representados por los intereses (pago al capital ajeno que se representan por deuda) y dividendos (pago al capital propio que se representa por acciones).
Aqu� se considera que el apalancamiento financiero no es una variable que afecte al ratio del rendimiento sobre los activos totales, pues su principal prop�sito es medir los resultados de operaci�n y no de financiaci�n. Para este ratio hemos encontrado inicialmente dos versiones propuestas por Bernstein (1993), que son: a) los beneficios netos antes amortizaci�n / activo total bruto; y b) los beneficios netos despu�s de intereses e impuestos s / activo total neto.
a) Beneficios Netos antes de Amortizaci�n / Activos Totales Brutos. Aqu� el concepto de activos totales brutos (como denominador) comprende a los activos amortizables a su coste hist�rico, sin deducirles el efecto de la amortizaci�n del ejercicio y la acumulada. Este criterio es precisamente el que sigue el modelo E.I Du Pont de Nemours para evaluar los resultados de explotaci�n.
Seg�n el Modelo Du Pont, la inversi�n bruta de explotaci�n o activos totales brutos est� compuesta del capital circulante m�s el activo fijo, sin hacer deducciones para reservas de amortizaci�n, pasivos circulantes u otros pasivos que sirvan para cubrir la obsolescencia o depreciaci�n de la capacidad de producci�n que se considera debe mantenerse a su m�xima capacidad de explotaci�n. Esto indica que el activo total bruto comprende al capital circulante y al activo fijo material e inmaterial.
Cuando se considera el activo total bruto, los importes m�s altos del denominador sirven para compensar los efectos de la inflaci�n y la devaluaci�n de la unidad monetaria que se expresan a su coste hist�rico. Sin embargo, en ocasiones es recomendable no tomar en cuenta esta ventaja del denominador y s� considerar en cambio el criterio del activo total neto, optando al mismo tiempo por una actualizaci�n o reexpresi�n integral de todas las cifras como lo propone el bolet�n B-10 para el caso de M�xico. Con respecto a su numerador, este ratio tiene como base al beneficio neto de amortizaci�n (beneficio neto antes de intereses e impuestos) menos gastos de amortizaci�n correspondientes al ejercicio.
b) Beneficio Neto despu�s de Intereses e Impuestos / Activo Total Neto. En este criterio del rendimiento sobre la inversi�n, los activos invertidos est�n representados por aquellos importes netos de las provisiones acumuladas para su amortizaci�n. Por eso algunos de sus c�lculos no est�n basados en los activos totales, sino en un importe ajustado en donde se excluyen los activos improductivos como son: el excedente de existencias y tesorer�a, el total de los activos diferidos, el porcentaje de la capacidad de producci�n no utilizada en las f�bricas, las instalaciones en proceso de construcci�n y otros activos que a�n no se pueden clasificar como financieros o productivos.
c) El objetivo principal para considerar todos los anteriores elementos dentro del ratio del criterio �b�, es con el fin de realizar un an�lisis por �reas de responsabilidad, y por tanto, se busca no distorsionar el ratio con variables que no son responsabilidad de determinado departamento o centro de producci�n. Sin embargo, para un an�lisis general donde se utilice el ratio como herramienta de control interno y evaluaci�n de la direcci�n, no est� justificado excluir el excedente de los inventarios y la tesorer�a, pues ambos conceptos son responsabilidad directa de la alta direcci�n. Con respecto a los cargos diferidos, para estas partidas se debe considerar el importe de su amortizaci�n que s� se lleva a resultados durante el ejercicio que comprende el ratio. Para la capacidad instalada y las instalaciones en proceso de construcci�n, algunos consideran que est� justificada su exclusi�n, siempre y cuando las razones obedezcan a cuestiones externas, como la demanda o el mantenimiento de los m�rgenes �ptimos de productividad. Lo anterior obedece a que los activos amortizables se consideran en el denominador a su valor amortizado neto, es decir, activos fijos menos depreciaci�n y /o amortizaci�n.
En cuanto al numerador, los beneficios anuales se dividen entre una inversi�n en constante descenso (aunque dichos beneficios sean id�nticos y constantes cada a�o). Esto hace que el rendimiento sobre la inversi�n vaya aumentando al igual que sus ratios comparativos. Dicho fen�meno provoca que tambi�n la evaluaci�n de la direcci�n sea m�s dif�cil. Pero si el beneficio neto obtenido incluye las amortizaciones y depreciaciones en sus gastos de administraci�n y venta, entonces el efecto negativo se anula y la base del denominador que se considera para el c�lculo, y que se denomina �activo total neto amortizado�, representar� una medida m�s v�lida sobre la que se determina la tasa de rentabilidad.
Aunque es bien conocido que la tasa de rendimiento aumenta a medida que se amortizan los activos, tambi�n se sabe que dicha tasa se compensa contablemente por la retenci�n del capital o inversi�n recuperada en a�os anteriores a trav�s de la cuenta de depreciaci�n del ejercicio (cuenta de resultados con saldo deudor), cuya contrapartida es la cuenta complementaria de los activos inmovilizados que recibe el nombre de depreciaci�n acumulada (cuenta de balance).