El Desequilibrio Exterior: Importancia en la función Macroeconómica

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El Desequilibrio Exterior: Importancia en la función Macroeconómica

Jorge E. Bittar EDAN jbittar@rieder.net.py

Para citar este artículo puede utilizar el siguiente formato:
Bittar, J.E. "El Desequilibrio Exterior: Importancia en la función Macroeconómica" en Observatorio de la Economía de Paraguay, agosto 2006. www.eumed.net/oe-py/

Cuando se habla de equilibrio externo se está haciendo referencia al sector externo sin desajustes detectados. Es decir un déficit en cuentas corrientes, por ejemplo, supone que el ahorro nacional es insuficiente como para financiar la inversión o el gasto público, por dicha razón muchas veces debemos recurrir al ahorro externo para poder lograr dicho financiamiento.

Cuando nos encontramos en una economía abierta, se extrae la idea de que el desequilibrio externo, relacionado este al déficit en cuenta corriente, es un reflejo de los desequilibrios de la economía en relación con los países con los comercia e intercambia capitales.

En base a esto se puede definir dos tipos de de desequilibrios externos; aquellos causados por factores internos de los países y aquellos causados por factores externos de los países. Cuando hablamos de factores externos, son aquellos en los cuales los países que se ven perjudicados por el desequilibrio no son responsables de los mismos y en cierta forma difícilmente puedan eliminarlos desde el punto de vista de sus orígenes. Uno de los principales factores externos que puede incidir en forma negativa en la cuenta corriente, es el caso del deterioro de la relación real de intercambio entre los países, es decir se pone en evidencia una pérdida de la competitividad, que a mediano y largo plazo crea un desequilibrio en la economía.

Una de las formas de ajustar estos desequilibrios es justamente tocar el tipo de cambio, es decir hacer que el tipo de cambio se adapte con flexibilidad a las variaciones entre las variables reales y monetarias, tanto internas como las de origen externo. En base a esto también se debe aclarar que estos desequilibrios externos pueden ser nada más que coyunturales, vale decir pueden durar solamente un tiempo debido a que los mismos son causados por la política económica del otro país[1].

El Paraguay, es un país pequeño con un gran potencial poco desarrollado. Este potencial abarca todos los sectores socio-económicos como el sector productivo, educativo, salud, ambiental, y otros distintos sectores sociales. Entre los sectores más débiles en relación con la competencia exterior se encuentra el sector productivo tanto de bienes transables y no transables. El BCP[2] aprobó a inicios del 2005 un programa monetario que contempló como meta alcanzar una inflación, medida por el crecimiento del Índice de Precios al Consumidor (IPC) del área metropolitana, de 5%, con un rango de tolerancia de 2,5 puntos porcentuales hacia arriba y hacia abajo del centro de la meta. En el año 2005, la inflación mostró un crecimiento inestable y con tendencia preferentemente alcista, dificultando el logro de la referida meta. Esta tendencia está explicada, principalmente, por los choques externos asociados al aumento del precio del petróleo y a la depreciación de la moneda nacional en términos reales, especialmente con relación a la moneda brasileña.

Al sector productivo, especialmente relacionados con los bienes transables en este año 2.006 se le ha complicado bastante el escenario cuando el Brasil, país vecino y socio en el MERCOSUR realizó la apreciación de su moneda en un porcentaje considerable con respecto al guaraní (en el 2.005), de esta forma muchos productos brasileros se han convertidos en artículos caros para el exterior.

Como consecuencia de esta política brasilera, el Paraguay vio incrementar su inflación superando incluso la meta de un dígito[3]; esto de sobremanera complicaría en este punto el acuerdo stand by con el FMI, de modo que el Banco Central del Paraguay con la ayuda de otros factores como las divisas por exportaciones de soja y otros productos agrícolas(comodities), así como las divisas ingresadas al país por los nacionales en el exterior, etc, ha logrado apreciar la moneda local, el guaraní, en aproximadamente 6% a 7% con respecto a real brasilero, con lo cual un determinante de la inflación paraguaya que era precisamente el segmento de la inflación importada con los productos de origen brasilero se atenuó.

Entre las acciones que tomó el BCP para lograr esta apreciación del guaraní fue establecer como tasa de referencia de su política, la tasa de interés de 14 y 35 días de los Instrumentos de Regulación Monetaria emitidos. En un contexto de choques externos, la estrategia monetaria adoptada, consistió en elevar moderada y gradualmente la tasa de interés de los títulos de deuda del BCP, principalmente de aquellos títulos de menor duración, en relación a aquellos de mayor plazo. Esta estrategia, de incrementos en la tasa de interés de política monetaria, estuvo orientada a brindar una señal de compromiso de la institución monetaria respecto al objetivo de estabilidad de precios, permitiendo atenuar las mayores presiones inflacionarias, a la par de no incrementar sustantivamente el costo medio de la política monetaria durante 2005. Como resultado de la medida de aumentar en mayor proporción la tasa de rendimiento de los títulos de corto plazo, la curva de rendimiento de los IRM se tornó más plana en el transcurso del 2005.

Asimismo, el Banco Central del Paraguay desempeña el papel de atenuar los excesos de demanda u oferta en el mercado de divisas derivados de factores estacionales, dado que el mercado de divisas aún no se ha desarrollado suficientemente para por sí mismo realizar esta corrección.

A lo largo del 2005, se verificó un mayor nivel del tipo de cambio respecto al año anterior. En promedio el precio del dólar americano en términos de Guaraníes alcanzó un nivel de guaraní/ dólar de 6.177,9, lo que representa un nivel superior en 198,9 puntos al promedio obtenido en el año 2004. El tipo de cambio promedio de diciembre fue de guaraní/dólar 6.121,2, mientras que el de diciembre de 2004 fue guaraní/dólar 6.196. Al comparar estos niveles, se verifica una leve apreciación nominal de la moneda nacional. En términos reales, el comportamiento del tipo de cambio efectivo mostró una depreciación durante el primer semestre del año, superior al 20% anual, derivado principalmente de la devaluación con respecto a la moneda Brasileña, para luego revertirse a niveles del orden del 5% de devaluación efectiva anual. La importante depreciación real del Guaraní registrada a principios del año 2.006 fue uno de los principales factores inflacionarios, por lo que fue corregida por la política monetaria y cambiaria, a efectos de eliminar esas presiones. En este sentido, la justificación de las intervenciones cambiarias del Banco Central del Paraguay es evitar las volatilidades no justificadas de la moneda nacional que tendría repercusiones para nuestro país en el ámbito interno como externo. Por esta razón una vez controlada esa espiral inflacionaria, el Banco Central realizó intervenciones en el mercado cambiario que buscaron suavizar el comportamiento estacional de la demanda neta de divisas y disminuir las presiones especulativas sobre el tipo de cambio.

Se tiene que aclarar en este punto que, mientras el tipo de cambio nominal es el precio de una moneda en términos de otra moneda, el tipo de cambio real es el nominal “ajustado”, es decir está limpio de distorsiones, de modo a poder compensar de esta manera los diferenciales de inflación entre los países, de esta forma se puede decir que el tipo real es un indicador de competitividad de una economía. Al apreciarse el guaraní, prácticamente en seis meses tuvo un disminución en su precio en el mercado cambiario de aproximadamente 600 puntos lo que ha generado hoy día presiones de varios sectores, algunos abogando por mayor apreciación del guaraní (importadores) y otros especialmente los exportadores exigiendo al Central su intervención para depreciar la moneda nacional y darle mayor competitividad a nuestros productos de exportación. El consumidor por otro lado, puede percibir que su dinero “vale” más y desea que el guaraní se mantenga fuerte o por lo menos, menos depreciado que antes, con lo cual el poder adquisitivo se incrementa.

[1] La apreciación del real brasilero con respecto al dólar estadounidense, se constituyó en uno de los motivos del repunte inflacionario en Paraguay.

[2] Banco Central del Paraguay.

[3] Hay que hacer la salvedad que aproximadamente la dependencia de Paraguay con relación al Brasil en materia de importaciones es de aproximadamente 35% a 40%, de modo que estos productos importados del Brasil se vieron incrementados en su precio por la abultada apreciación del real, causando tremendo impacto inflacionario en Paraguay; no era otra cosa que inflación importada.

Observatorio de la Economía de Paraguay