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2. LOS ACCIONISTAS MINORITARIOS ANTE LAS
ABSORCIONES
Se trata de analizar cómo influye el proceso de absorción en el valor de las
acciones en poder del accionista minoritario, tanto de la sociedad absorbida
como de la absorbente. En teoría, la operación debería favorecer más a los de la
empresa absorbente, especialmente, cuando la absorción sigue a una adquisición
hostil. Sin embargo, los conflictos de agencia entre éstos y sus directivos
hacen que a menudo, la realidad constatada sea muy distinta.
Podría ocurrir que todas las partes resultasen favorecidas por un incremento en
el valor de sus acciones, siempre que se cumpla la condición de que las dos
empresas valen más juntas que separadas. En caso contrario, las ganancias de los
accionistas de una se realizarán en detrimento de los de la otra sociedad.
Son muchas las investigaciones realizadas alrededor del tema para estimar el
efecto de las absorciones sobre el precio de las acciones de ambas empresas (de
la absorbente y de absorbida), antes y después del anuncio o de la consumación
de la operación.
Con respecto al corto plazo, podemos observar los cambios registrados sobre los
precios de las acciones desde el anuncio hasta que concluye la operación gracias
a un estudio realizado por Jensen y Ruback. Todos los estudios realizados
muestran como los accionistas de las empresas absorbidas logran ganancias
sustanciales a corto plazo como consecuencia de absorciones. En cambio, los
accionistas de las empresas absorbentes ganan comparativamente poco en las
absorciones. La investigación empírica indica que, en promedio, los accionistas
de las empresas absorbidas obtienen buenos resultados, mientras que los de las
empresas absorbentes no.
Cuando la operación resulta frustrada, el rendimiento que logran los accionistas
de las empresas absorbidas es negativo, de manera que todas las ganancias que
obtuvieron al inicio de la operación se pierden al hacerse público el fracaso de
la absorción.
En cuanto al largo plazo, Loughram y Vigh estudiaron mil empresas absorbentes
desde 1970 hasta 1989 y encontraron que los accionistas de empresas absorbentes
obtienen rendimientos inferiores al promedio en el largo plazo. También
concluyen que las absorciones hostiles han rebasado muy significativamente en
ganancia a las amistosas. Esto puede que sea así porque las absorciones hostiles
dan lugar a reemplazamientos de administraciones deficientes, lo que contribuye
a un mejor desempeño a largo plazo.