Resultados obtenidos

Bajo la hipótesis de comprar y mantener cinco años

Los resultados obtenidos bajo esta hipótesis se presentan en el cuadro 3. En este caso, el grado de interés del CAPM crece significativamente: en 212 de los 300 casos considerados se obtendría con el modelo una rentabilidad ajustada por el riesgo mayor que invirtiendo en la cartera de mercado, lo cual supone un porcentaje del 70,67% de éxito, que empieza a alejarse de lo que podríamos considerar azar⁸.

Al analizar la información por periodos, podemos ver cómo es en los primeros años en los que aparecía una ventaja mayor en la utilización del modelo: así, en el periodo 64-68, se bate al mercado en 57 de los 60 meses considerados (un 95%); en el 69-73, en 47 (78,33%); y en el 74-78, en 48 (un 80%). Ello significa que, considerando únicamente el periodo comprendido entre 1964 y 1978, la estrategia basada en el CAPM habría batido al mercado en 152 ocasiones (de 180, es decir, un 84,44%).

En el periodo 79-83, el porcentaje disminuye significativamente, hasta el 31,67% (sólo se bate al mercado en 19 de los 60 meses); mientras que en el 84-88, vuelve a recuperarse, para situarse en un 68,33% (41 de los 60 meses). Es decir, que durante los diez años comprendidos entre 1979 y 1988, la estrategia basada en el CAPM bate al mercado en un 50% de las ocasiones⁹.

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8 Los costes de transacción serían menores que en el caso anterior.

9 El análisis realizado es sólo cualitativo (se bate o no al mercado, pero no se indica por cuánto). Esto es coherente con el hecho de que hemos partido de que los títulos están "sobre" o "infra" valorados (también de forma cualitativa). Con todo, luego daremos alguna rentabilidad global.