BOLSA DE MADRID. DATOS DIARIOS

Tomando otra perspectiva, puede ser interesante estudiar datos diarios, para ello hemos de acudir al mercado más grande, que en España es el de Madrid, pues si no encontraríamos pocos valores con cotización continuada.

Con la metodología ya citada (G-B, 89a), tomamos 30 valores según la frecuencia de cotización de la Bolsa de Madrid (una muestra más amplia daría entrada a títulos con frecuencia menor) y calculamos sus rentabilidades diarias desde el 2 de Enero hasta el 29 de Mayo de 1989, lo que supone 100 días.

Tenemos los siguientes valores:

BBV	BANCO DE FOMENTO
BANCO DE ANDALUCIA	BANCO HISPANO
BANCO ATLANTICO	BANCO PASTOR
BANKINTER	BANCO POPULAR
BANCO EXTERIOR	BANCO DE SANTANDER
BANCO ZARAGOZANO	VIESGO
AZUCARERA	TUDOR
TABACALERA	AMPER
CANTABRICO	ARAGONESAS
ENDESA	EXPLOSIVOS
ESPAÑOLA	PETROLEOS
FECSA	SARRIO
IBERDUERO	DRAGADOS
SEVILLANA	URALITA
FENOSA	TELEFONICA

Tomadas las rentabilidades diarias y utilizando como cartera de mercado la media ponderada, los resultados del modelo de mercado pueden verse en el cuadro nš 7, alcanzándose una explicación total del 17,22%, mucho más baja que antes. El resultado del CAPM es:

R = 0,00130 + 0,00022 b + uj	R2 = 0,00709
(0,0006252) (0,00048)	Desv. t. = 0,00145

Se ve que el modelo no explica casi nada, apareciendo una recta prácticamente paralela al eje de abscisas. En realidad el problema es que los promedios son muy parecidos entre todos los títulos.

Utilizando el análisis factorial, puede verse en el cuadro nš 8 que el primer factor explica el 23,27%, algo más que el modelo de mercado, bajando mucho la explicación en los demás factores. Ese primer factor es algo bastante parecido a la rentabilidad del mercado (con signo cambiado), y eso se puede comprobar haciendo la correlación entre las mediciones de ese primer factor y los valores de la cartera de mercado; el resultado es -0,8346. En los resultados de la rotación puede analizarse la identificación de cada factor con los diferentes sectores.

Si utilizamos ahora como cartera de mercado la media sin ponderar, los resultados del modelo de mercado varían algo (véase el cuadro nš 9), alcanzándose una explicación total del 22,87%. El resultado del CAPM es:

R = 0,00141 + 0,00014 b + uj	R2 = 0,00349
(0,0005325) (0,00046)	Desv. t. = 0,00145

Los resultados son algo peores que en el ponderado. Comparando las mediciones del primer factor con las de la cartera de mercado no ponderada, la correlación es de -0,98886, mayor que antes. Vemos que en este caso la utilización de la cartera no ponderada, sólo aumenta la explicación del modelo de mercado, identificándose con el primer factor, pero nada aporta al CAPM.